人類(lèi)社會(huì)正在經(jīng)歷從高碳、低碳到零碳的第三次能源轉(zhuǎn)換。從全球能源結(jié)構(gòu)看，化石能源在全球能源體系中占比依舊最高，若想實(shí)現(xiàn)2050年邁入“零碳經(jīng)濟(jì)”的愿景，未來(lái)全球能源結(jié)構(gòu)的重大調(diào)整勢(shì)在必行。目前，包括中國(guó)、美國(guó)、日本、歐盟、韓國(guó)等國(guó)家地區(qū)已先后將氫能上升到國(guó)家能源戰(zhàn)略高度，不斷加大對(duì)氫能及燃料電池的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化扶持力度。俄烏沖突后能源價(jià)格的飆升，預(yù)示著尋找儲(chǔ)量豐富、清潔安全的新能源不僅是人類(lèi)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的重大課題，更是在未來(lái)全球能源儲(chǔ)備上搶占先機(jī)。

氫能的能量密度高，氫燃料電池的能量轉(zhuǎn)化率高，在克服儲(chǔ)運(yùn)瓶頸后，是未來(lái)重要能源發(fā)展方向。氫燃料電池通過(guò)將化學(xué)能轉(zhuǎn)為電能，不受卡諾循環(huán)效應(yīng)的限制，理論效率最高可達(dá)90%，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)燃油機(jī)。氫燃料電池使用過(guò)程中清潔高效，在-30℃環(huán)境下啟動(dòng)不受限制，同等續(xù)航里程下氫氣加注時(shí)間短于現(xiàn)階段鋰電池充電時(shí)間，復(fù)雜地形中能提供更強(qiáng)的動(dòng)能。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-11月燃料電池車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量均為3000輛，是2021年全年銷(xiāo)量的2倍，2020年全年銷(xiāo)量的3倍。11月燃料電池車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成300輛和600輛，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)100%。“十四五”期間政策端大力支持氫能基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，對(duì)未來(lái)燃料車(chē)普及有著重要鋪墊作用。

中國(guó)具備豐富的氫能供給經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。當(dāng)前中國(guó)已是世界上最大的制氫國(guó)，2021年氫氣總產(chǎn)量達(dá)到3300萬(wàn)噸。同時(shí)，中國(guó)是全球第一大可再生能源發(fā)電國(guó)，在國(guó)內(nèi)光伏、風(fēng)電占據(jù)全球領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)的大環(huán)境下，可再生能源制氫有望成為中國(guó)氫源供給的核心來(lái)源，做好未來(lái)能源格局的承接。中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)計(jì)，2030年氫能在國(guó)內(nèi)終端能源體系中占比將達(dá)到5%，2050年時(shí)至少達(dá)到10%，氫氣需求量接近6000萬(wàn)噸，可減排約7億噸二氧化碳，產(chǎn)業(yè)鏈年產(chǎn)值約12萬(wàn)億元。為實(shí)現(xiàn)碳中和方案，2050年全球氫氣需求將達(dá)到5.3億噸，氫能在未來(lái)世界能源格局中擁有廣闊的發(fā)展空間。

石化企業(yè)副產(chǎn)氫氣利用、煤化工與光伏電解水制氫結(jié)合已實(shí)踐成功。工業(yè)副產(chǎn)品制氫的最大優(yōu)勢(shì)在于幾乎無(wú)需額外的資本投入和化石原料投入，所獲氫氣在成本和減排方面均有著顯著優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)階段煤制氫工藝最為成熟，在我國(guó)豐富煤炭資源的背景下，未來(lái)氫氣產(chǎn)能有望逐步放量提升。而在新疆、內(nèi)蒙古等地多個(gè)光伏、風(fēng)電電解水制氫項(xiàng)目也已開(kāi)展，隨著光風(fēng)裝機(jī)量的提升、技術(shù)工藝的不斷改良，制氫環(huán)節(jié)有望獲得提振。

投資建議：在全球“零碳經(jīng)濟(jì)”、我國(guó)“雙碳”愿景背景下，能源結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)化石能源向清潔能源轉(zhuǎn)型是必然趨勢(shì)。氫能作為其中的重要環(huán)節(jié)之一，在技術(shù)上已初步實(shí)現(xiàn)“從0到1”的突破，但仍處于商業(yè)化推廣階段。目前氫能商業(yè)化推廣主要聚焦于氫燃料電池車(chē)，我們建議長(zhǎng)期關(guān)注行業(yè)核心主線：（1）全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭企業(yè)，從制氫端到用氫端形成業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，在國(guó)家政策支持下達(dá)到降本功效；（2）燃料電池車(chē)核心部件相關(guān)的龍頭企業(yè)。通過(guò)前期占據(jù)市場(chǎng)份額，獲取更多的使用反饋，從而推動(dòng)技術(shù)革新，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，形成良性循環(huán)；（3）參與燃料電池車(chē)核心零部件研發(fā)、生產(chǎn)的公司，核心零部件國(guó)產(chǎn)化率的提升，能降低燃料電池生產(chǎn)成本，推動(dòng)燃料電池車(chē)推廣進(jìn)度，加快燃料電池車(chē)商業(yè)化進(jìn)程。重點(diǎn)推薦：億華通、美錦能源、京城股份、昇輝科技、雄韜股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：加氫站等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)計(jì)規(guī)劃、燃料電池車(chē)應(yīng)用效果不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈降本不及預(yù)期、核心設(shè)備和關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)程不達(dá)預(yù)期